波波流 PoPoStock選基金或 ETF 時，多數人看的是「漲得多不多」。但漲得多的標的，跌的時候往往也跌得更多。波波流把 2020 年初到 10/16 共 1,644 個交易日、117 檔基金與被動式 ETF，以及 22 檔台股型主動 ETF，全部拿來和 0050 比較，答案很清楚：攻擊力和防守力幾乎分不開，能同時贏過 0050 的只有 12 檔。
本文是 9/20 同一份研究的更新版，資料算到 2026/10/16。標的數從 112 檔增為 117 檔，台股型主動 ETF 從 21 檔增為 22 檔。
先講怎麼看
這幾張圖只有兩個數字：
- 超漲：把 0050 上漲的日子挑出來，看這檔平均漲了 0050 的幾成
- 抗跌：0050 下跌的日子同樣算一次
100 就是 0050 自己。超漲 120 代表大盤漲 1%、它漲 1.2%；抗跌 120 代表大盤跌 1%、它跌 1.2%。所以判讀規則只有一句：紅條（超漲）要越過 100，綠條（抗跌）要停在 100 左邊。右欄的「紅÷綠」大於 1，代表多漲的幅度大於多跌的幅度。
一、只排超漲，選到的全是「漲多跌也多」
超漲前 10 名，綠條全部超過 100，沒有一檔跌得比 0050 少。用攻擊力篩選，選出來的就是高 beta，防守自動變差。
- 元大台灣50正2 超漲 186、抗跌 188，綠條比紅條還長；這次新收錄的富邦 NASDAQ 正2（156／162）、元大 S&P500 正2（111／114）也一樣
- 真正值得看的是野村鴻運、野村台灣運籌、野村成長、安聯台灣科技，紅÷綠在 1.07～1.09，是前 10 名裡多漲明顯大於多跌的一群
二、攻守都贏 0050：117 檔只剩 12 檔
條件改成「超漲 > 100 且抗跌 < 100」，只有 12 檔通過（9/20 是 8 檔）。新進榜的包括台新主流、台新創新科技、景順台灣科技、玉山科技島等；安聯台灣智慧（抗跌 100.3）、元大新主流（100.1）則是抗跌剛好越過 100，掉出名單。
- 統一投信依然包辦前三：統一奔騰 105.9／97.8、統一黑馬 103.4／96.8、統一龍馬 101.4／96.2
- 12 檔全都貼著 100，離線最遠也只有 5.9 個點
跟正2 的 186／188、元大台灣高息低波的 39／33 一比就知道：能同時做到攻守雙贏的，本質上都是「跟 0050 很像、只偏一點點」的標的。
三、台股型主動 ETF：攻擊型 15 檔，只有 6 檔划算
22 檔台股型主動 ETF 中，超漲超過 100 的攻擊型有 15 檔，綠條也全部越過 100，同樣沒有一檔攻守雙贏。紅條比綠條長的只有 6 檔：
- 永豐科技趨勢 143／110（上市僅 51 個交易日，樣本太短）
- 中信台灣卓越 119／114、統一台股增長 118／112、群益科技創新 115／110
- 國泰動能高息 111／108、第一金台股優 115／113
最不划算的仍是統一升級50：超漲 105，抗跌卻到 129，漲的時候跟 0050 差不多，跌的時候多跌近三成。富邦台灣龍耀也是 116／137（上市 88 個交易日），多跌遠大於多漲。
防守型 7 檔的紅條都沒越過 100，綠條也都停在 100 左邊：
- 摩根台灣鑫收守得最划算：抗跌 78、超漲 85
- 安聯台灣高息紅 65、綠 62，等於把部位縮小成六成
- 9/20 時唯一「攻守都輸」的聯博動能50，抗跌從 101 改善到 99，勉強回到線內
- 野村臺灣優選從攻擊型掉到防守型（98／95）
四、錢最多的五檔，只有兩檔划算
規模前五大合計約 6,180 億，紅條長於綠條的只有統一台股增長（118／112）與群益科技創新（115／110）。同一家投信的兩檔仍然走向相反：統一台股增長 2,722 億、划算；統一升級50 1,315 億、最不划算。規模大不代表攻守結構好。
五、10/15 大跌，剛好做了一次實測
10/15 外資賣超 3,025 億元，0050 當天跌 3.63%：
- 攻擊型主動 ETF 平均跌 6.01%，是 0050 的 1.65 倍；富邦台灣龍耀 −6.62%、中信台灣卓越 −6.47% 跌最多
- 防守型平均跌 4.14%，安聯台灣高息只跌 3.00%、野村台灣50 跌 3.19%
一天的結果不能當結論，但方向和抗跌數字完全一致：抗跌愈高，大跌時就跌得愈多。
六、延伸：放寬門檻到 1 年，結論不變
前面的全市場比較要求至少 1,000 個交易日。把門檻降到 250 個交易日（約 1 年），標的從 117 檔增加到 159 檔，多出 42 檔：台股型 26 檔、海外型 16 檔。
攻守都贏 0050 的還是那 12 檔，新增的 42 檔沒有一檔做到。新增的台股型多是高股息 ETF，紅綠一起縮小：大華優利高填息30 56／45、群益台灣精選高息 52／44，紅÷綠雖然大於 1，攻擊力卻只有 0050 的一半。唯一紅條越過 100 的野村臺灣新科技50（110／109），綠條也跟著越線。
這些新標的大多沒經歷過 2022 年的空頭，抗跌數字可能偏樂觀。
七、延伸：海外型改跟 NASDAQ 比
海外型 ETF 跟 0050 比沒有意義，這裡改用 00662 富邦 NASDAQ（追蹤 Nasdaq-100，也就是 QQQ 的指數）當基準。它和這些 ETF 一樣在台股時段交易、以台幣計價，不會有時差和匯率的落差。
海外型主動 ETF（8 檔）：一檔都沒有攻守雙贏。
- 元大AI新經濟 207／199、統一全球創新 198／191：漲跌都是 NASDAQ 的兩倍，紅÷綠 1.04 勉強划算。不過這兩檔持有不少台股，每天的漲跌其實跟 0050 更同步，這個「兩倍」有一部分是台灣 AI 股的效果
- 台新龍頭成長 119／118，幾乎打平
- 摩根美國科技 131／145、中信 ARK 創新 123／143、安聯美國科技 112／131：多跌明顯大於多漲
- 群益美國增長 161／213 最不划算
海外型被動 ETF（30 檔）：超漲贏過 NASDAQ 的 13 檔，抗跌全部超過 100，攻守雙贏的是 0 檔。最划算的統一FANG+（118／114）、富邦未來車（117／113）、國泰費城半導體（132／128），紅÷綠也只有 1.03～1.04。
不管跟 0050 比還是跟 NASDAQ 比，結論一模一樣：攻擊力和防守力分不開。
重點分析：抗跌到底重不重要？
看完前面幾張，很容易得出「累積報酬最高的都是超漲高的，抗跌不重要」。這個推論是錯的。
- 超漲和抗跌的相關係數是 0.985，幾乎是同一個變數。所以單看跟報酬的相關（超漲 0.70、抗跌 0.60）分辨不出誰重要，只說明這幾年是多頭、高 beta 被獎勵
- 把攻擊力固定住：取超漲 100～118 的 54 檔，依抗跌分兩半。守得好的 27 檔平均抗跌 100.0，累積 +642%；守不住的 27 檔平均抗跌 106.1，累積 +521%。攻擊力相同，抗跌差 6 個點，累積報酬差 121 個百分點
- 控制超漲之後，抗跌對報酬的殘差相關是 −0.749（9/20 是 −0.664），抗跌的影響反而更明顯了
- 空頭時直接反轉：2022 年 0050 跌 21.4%，超漲最高的 20 檔平均 −32.8%，抗跌最好的 20 檔平均 −21.6%。那一年超漲和報酬的相關是 −0.55，攻擊力在空頭是負資產
波波流觀點
不是「抗跌不重要」，而是「抗跌很難跟超漲脫鉤」。98.5% 的連動代表市面上絕大多數標的只是在調整部位大小，不是真正在選股。紅÷綠才是衡量商品本身的指標，因為它把 beta 的影響除掉了。
這幾年單押超漲確實會贏，但那是押注多頭，不是在挑商品。
各檔的完整績效與持股，都在波波流網站。
日頻報酬與 0050 對比（海外組改比 00662 富邦 NASDAQ）；全市場需至少 1,000 個交易日（延伸版 250 個），主動 ETF 自上市日起算，最長約 17 個月、未經歷完整空頭。ETF 為還原權息報酬。僅供參考，不構成投資建議。